18蓉高投 : 成都高新投资集团有限公司主体及“

原创 2020-06-30 03:47  阅读

  际控制人。注:最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定,可能与评级模型输出结果

  东方金诚认为,成都市经济实力依然很强;国家级成都高新区未来发展态势良好;公司业务区域专营性和多元化程度较

  强,得到了实际控制人及相关各方的大力支持。同时,东方金诚关注到,公司面临较大的资本支出压力,资产流动性较弱,

  有息债务规模增长很快,经营活动资金来源对外部融资依赖较大。综合考虑,东方金诚维持公司主体长期信用等级为

  地区四川省成都市广东省珠海市陕西省西安市山东省济南市江苏省苏州市江苏省苏州市

  2019年公司营业收入构成2019年末公司资产构成公司财务指标(单位:亿元、%)

  2019年末公司全部债务到期结构(单位:亿元)地区经济及财政(单位:亿元、%)

  .跟踪期内,成都市工业经济平稳增长,现代服务业较为发达,经济实力依然很强;

  .公司继续从事成都高新区的园区开发,以及建筑施工、房地产开发、商品销售和股权投资等其他经营性业务,业务区域

  .公司作为成都高新区最重要的园区开发及国有资本运营主体,继续得到实际控制人及相关各方的大力支持。

  .公司经营活动现金流净流出规模继续增大,资金来源对外部融资依赖依然较大。

  预计成都市及成都高新区经济将保持增长,公司园区开发等业务区域专营性较强,能够得到实际控制人及相关各方的

  《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(RTFU002201907)》

  2019/11/8张圆月卢宝泽《城市基础设施建设企业信用评级方法及模型(

  债项简称上次评级日期发行金额(亿元)存续期增信措施增信方/主体信用等级/评级展望

  称“本期债券”或“18蓉高投停车场债/18蓉高投”)的跟踪评级安排,东方金诚国际信用评

  估有限公司(以下简称“东方金诚”)基于成都高新投资集团有限公司(以下简称“成都高投”

  或“公司”)提供的相关经营与财务数据以及公开资料,进行本次定期跟踪评级。

  公司系经成都高新技术产业开发区管理委员会(以下简称“成都高新区管委会”)于

  财政金融局(以下简称“成都高新区财金局”)仍为公司唯一股东,成都高新区管委会仍为公

  跟踪期内,公司是成都高新技术产业开发区(以下简称“成都高新区”)最重要的园区开

  发及国有资本运营主体,继续从事成都高新区的园区开发,以及建筑施工、房地产开发、商品

  销售和股权投资等其他经营性业务。2019年,受成都国际空港新城投资集团有限公司(以下简

  称“空港集团”)100.00%股权划入影响,公司在成都天府国际空港新城(即成都高新区范围

  内的高新东区)范围内的园区开发业务规模有所增大。空港集团负责的园区开发业务主要涉及

  二级子公司,即空港集团、成都高科、新经济创投、电信发展和社事投发。其中,空港集团和

  成都高科均由成都高新区财金局无偿划拨;公司本部、空港集团和成都高科分别持有新经济创

  70.00%的股权,能够对新经济创投实施控制,故将其纳入合并报表范围;电信发

  18日在深圳证券交易所挂牌上市(股票简称:高新发展;股票代码:000628.SZ)。公司对高新发展的持股比例为

  45.40%,由于能够控制其经营管理,拥有实际控制权,因此将其纳入合并报表范围。

  0.50%,但拥有实质经营控制权,其他股东依据其投资额享有固定回报,且不承担投资风险,公司对其他股

  东的投资损失承担担保责任。依据企业会计准则的相关规定,公司将盈开投资纳入合并报表范围,并在合并层面将其他股东的投资额作为负债列报在

  年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权。截至本报告出具日,本期债券尚未到本金

  一季度必要的疫情防控措施对消费、投资及对外贸易活动造成严重冲击。3月以来国内疫

  情进入稳定控制阶段,复工复产加速,但在海外疫情急剧升温、国际金融市场剧烈动荡背景下,

  -6.8%。二季度国内消费回补、投资加速态势会进一步明显,但欧美疫情仍处高发期,5月之后

  情在上半年晚些时候得到基本控制,下半年国内宏观经济有望出现接近两位数的反弹,全年

  为应对疫情冲击,5月两会推出一揽子宏观政策,主要包括上调财政赤字率目标、扩大新

  增地方政府专项债规模及发行特别国债,以及继续实施降息降准和再贷款等,合计财政支持力

  扩大基建支出、大规模发放招工及稳岗补贴,以及适度放松汽车及商品房限购等措施有望陆续

  落地。未来货币政策实施力度也会加大,降息降准将持续推进,M2和社融增速将显著高于上年

  2020年,在稳增长刚性显著增强背景下,宏观政策逆周期调节力度会明显加大,货币政策

  边际宽松方向不变,财政政策重点向提振基建投资方向倾斜。预计在“稳增长、防风险”主基

  近年来,城投公司有息债务增速放缓,但规模仍然较大,且部分地区再融资环境有所恶化,

  2020年非标违约仍然频发,私募及公募债偶发违约的可能性继续增大,城投“信仰”迎来

  2020年,对地方政府隐性债务的监管将继续保持高压态势,通过地方债扩容带动地方政府

  融资“由暗转明”,将是控制债务增量的主要方式;而在化解存量债务方面,预计城投公司将

  在执行国家法律及符合政策需要的同时,城投公司还存在委托代建种类单一、公益性项目

  多、应收款项规模大、资产流动性弱等诸多问题,自身现状已不满足发展需要,预计

  务转型的必要性将继续上升。城投公司将继续加快业务转型速度,经营性资产和收入随之不断

  增加,城投公司逐步由地方政府投融资平台转型为市场化的城市综合运营商或其他国有投资开

  2020年,房地产销售增速将稳中趋弱,受新冠疫情影响,一季度市场需求面临下行

  2019年房地产行业调控政策依旧从严,但下半年受融资收紧等因素影响,房企推盘积极同

  2020年,房地产市场整体景气度将稳中趋弱。一方面,在政治局会议明确“不将房地

  产作为短期刺激经济手段”、经济工作会议重申“住房不炒”的背景下,房地产行业仍将维持

  “稳地价、稳房价、稳预期”以及“因城施策”的总体基调不变,加之按揭投放趋稳、降息周

  期启动、城镇化持续推进等因素,将共同决定房地产销售总量稳定。另一方面,棚改货币化渐

  弱、置业人口触顶下滑对销售增速产生抑制,部分产业及人口支撑力度较弱的三四线及以下城

  2020年,前期高位新开工对房地产投资形成支撑,但低位购地及开工对投资形成拖

  从严、融资环境不断收紧的背景下,房企拿地意愿和新开工意愿受到抑制,土地购置减弱;另

  一方面,施工进度放缓,竣工节奏有所延长,同时安装工程增速为负,共同导致增速回落。

  2020年,棚改收官、前期高位新开工将对施工韧性形成一定支撑,同时购地款支付相

  对滞后,房地产投资增速仍将维持高位,但房企在外部融资受限及调控政策从严的背景下,叠

  加债务到期偿付压力较大,资金面依然紧张,土地购置和新开工意愿难有显著改善,对房地产

  投资产生负面影响;同时,受疫情影响,预计短期内房企施工进度及土地获取均受到一定制约,

  将进一步拖累投资增速,预计全年房地产开发投资完成额增速将高位趋缓,但降幅有限。

  成都市是带动西南地区经济增长的核心城市,对四川省经济发展的贡献较大,跟踪期内工

  成都市是带动西南地区经济增长的核心城市,在国家区域发展战略中具有突出地位,经济

  总量较大,对四川省经济发展的贡献较大。2019年,成都市主要经济指标均保持较快增长,经

  济实力依然很强。从产业结构来看,成都市三次产业结构不断调整,2019年三次产业对经济增

  成都市以成都高新技术产业开发区、成都经济技术开发区和天府新区三个国家级开发区和

  新区为龙头,加快建设“大创造”、“大智造”、“大车都”三大工业板块和多个区、县(市)

  工业园区为主体,规划建设龙泉山东侧工业走廊,已形成龙头引领、多点支撑的“3+N”工业

  发展格局。2019年,成都市工业经济平稳增长,电子信息、机械、汽车、石化、食品饮料及烟

  成都市以金融、文旅、现代物流等为代表的现代服务业较为发达,为地区经济发展起到较

  强的支撑作用。金融业方面,成都市加快建设西部金融中心,资本市场保持活跃,“交子之星”

  经济证券化倍增行动计划深化实施。文旅业方面,成都市拥有武侯祠、杜甫草堂、文殊院、昭

  觉寺等众多历史名胜古迹和人文景观,以及大熊猫基地。现代物流业方面,随着成都市现代物

  流枢纽功能逐步提升,2019年成都市全社会运输总周转量保持增长,双流国际机场已成为我国

  成都高新区作为国家级高新技术产业开发区,是四川省及成都市重要的科技创新基地、高

  新技术产业化基地、人才聚集培养基地和对外开放窗口,已成为国内最具实力和影响力的高新

  技术产业开发区之一。成都高新区在科技部国家级高新区综合排名中长期位居前列,综合经济

  实力很强。2019年,成都高新区主要经济指标均保持增长,其中经济总量占成都市的

  成都市一般公共预算收入有所增长,活跃的土地市场带动政府性基金收入明显上升,财政

  2019年,受建筑施工和商品销售业务规模扩大影响,公司营业收入大幅增长,仍主要来自

  公司作为成都高新区最重要的园区开发及国有资本运营主体,主要从事成都高新区的园区

  开发,以及建筑施工、房地产开发、商品销售和股权投资等其他经营性业务。2019年,受建筑

  务中基础设施建设及棚户区改造收入有所增长。此外,公司其他收入主要包括期货经纪、橱柜

  制造、宾馆服务、咨询费和借款利息等收入。2019年,公司毛利润及综合毛利率均有所增长。

  受成都高新区管委会委托,公司承担了成都高新区的整体开发,业务具有较强的区域专营

  性。公司园区开发业务包括园区房屋销售、园区房屋租赁和其他园区配套服务三部分。其中,

  园区房屋销售主要由二级子公司高投置业和高投资管负责;园区房屋租赁业务主要由二级子公

  司成都天软、高投资管和高投医药负责;其他园区配套服务业务主要涉及基础设施建设及棚户

  区改造、物业管理、园区管理、停车场四部分,基础设施建设业务主要由二级子公司高投建开

  和空港集团负责,棚户区改造业务主要由二级子公司空港集团负责。2019年,受空港集团

  100.00%股权划入影响,公司在成都天府国际空港新城(即成都高新区范围内的高新东区)范

  公司园区房屋销售及租赁业务采用自建自营模式,建设资金主要来自于自有资金及外部融

  资。公司依据市场定价将建成后定位不同功能的房产向特定对象进行销售和出租,并确认园区

  公司基础设施建设业务采用委托代建模式,棚户区改造业务采用政府购买服务模式,建设

  资金主要来自于自有资金及财政拨款。根据成都高新区管委会向子公司高投建开下发的《成都

  员会(以下简称“空港管委会”)向子公司空港集团下发的《成都天府空港新城建设指挥部办

  改造项目政府购买服务协议》,公司每年按照“当年项目投资成本×代建工作经费率”向政府

  1.5%。公司据此确认基础设施建设及棚户区改造收入,业务成本主要为人力成本,故毛利率

  受园区开发周期影响,公司园区开发收入继续下降。2019年,公司实现园区开发收入

  公允价值模式后不再计提折旧,导致园区房屋租赁成本大幅下降,同时新出售的新一代信息技

  本期债券募投项目——高新区城市停车场建设项目系新一代信息技术孵化园、生物医药创

  2019年末,公司主要已建成的园区房屋销售及租赁项目运营情况如附件二所示。同期

  2019年末公司主要在建及拟建的园区房屋销售及租赁项目情况(单位:亿元)

  2019年末,公司主要在建及拟建的基础设施建设及棚户区改造项目情况如下表所示。

  总体来看,公司在建及拟建的园区开发项目投资规模较大,面临较大的资本支出压力。

  2019年末公司主要在建及拟建的基础设施建设及棚户区改造项目情况(单位:

  公司拥有多项建筑施工资质,建筑施工业务具有一定的市场竞争优势,同时受业务规模扩

  公司建筑施工业务主要由四级子公司成都倍特建筑安装工程有限公司(以下简称“倍特建

  GB/T28001-2001职业健康安全管理体系认证、ISO14001:2004环境管理体系认证。公司建筑

  施工业务主要承接基础设施、公建配套、安置房、产业园区、员工公寓、商业地产开发等类型

  的工程项目,承接形式主要是通过招投标获取施工总承包,以项目总承包或施工总承包方式承

  从分布区域来看,倍特建安承接的建筑施工项目主要分布于成都市下辖多个区、县(市),

  以及四川省南充市、云南省昆明市和宁夏回族自治区银川市等区域,业务具有一定的市场竞争

  跟踪期内,公司建筑施工业务规模和效益有所提升,订单大幅增加,与知名建筑设计院组

  EPC模式承揽了多个重大项目,已承接的重大项目产值逐步释放,加之建筑施工业

  务经营重点侧重于利润相对较高的项目,导致该业务收入及毛利率均继续增长。2019年,公司

  2019年末,公司主要在建的建筑施工项目包括道路、管网类项目以及商业地产、住宅

  2019年末,公司主要拟建的建筑施工项目包括孵化园公共服务配套工程(一期)勘察

  2019年,随着商业地产项目销售面积增大,公司房地产开发收入大幅增长,但毛利率大幅

  公司房地产开发业务主要由本部,二级子公司高投置业、高投建开和高投资管,以及三级

  子公司绵阳倍特建设开发有限公司负责。公司通过“招拍挂”方式取得土地使用权用于房地产

  开发。其中,商业地产项目完工后,公司通过对外出售、出租的方式实现销售、租赁收入;住

  58.46%,主要系商业地产项目销售面积增大所致。同期,公司房地产开发业务毛利率为

  自成立以来,公司重点开发建设的房地产项目包括大源国际中心、铁像寺水街、尚郡、天

  2019年末,公司主要拟建房地产项目情况如下表所示。总体来看,公司在建及拟建房

  涉及自营和代理各类商品及技术的进出口业务、国内贸易、仓储和机电设备安装维修及技术服

  公司商品销售业务采取“以销定产”商业模式,即根据客户的需求,采购货物,以销定采,

  在签订销售合同后再签订采购合同。根据采购渠道不同,主要分为内销商品业务和外销商品业

  务。内销商品业务方面,公司主要为解决成都高新区的建设发展,以建设需求制定采购计划,

  围绕高投建开及高投置业的建设总包商服务,为其提供优质优价的大宗建材物资,如钢材、水

  泥、电力设备、电梯、面砖、塑钢门窗等。外销商品业务方面,公司主要为入园企业提供基建

  物资及生产所需的国产设备、原材料进区报关、出口退税、供应商管理及财务、税务咨询服务

  公司商品销售业务交易内容主要涉及钢材、PTA、电解铜、木材、沥青、电缆、变压器、

  新区内中小企业投融资服务的重要载体,融资担保企业集中于软件及服务外包、现代服务、贸

  易、工业和节能环保、新能源与新材料、精密机械制造等行业,担保品种包括流动资金贷款担

  保、银行承兑汇票担保、履约保函担保合同履约担保、买方信贷担保、招投标担保等。高投融

  担已逐渐成长为成都市规模排名靠前的政策性担保机构,与国家开发银行、中国建设银行、中

  20余家金融机构建立了长期良好的合作关系,行业影响力不断提升。2019年,公司

  公司成立了风险资产管理小组作常设机构对已代偿项目、潜在风险项目进行统一管理,主

  要采取如下三种模式处理:一是对反担保措施变现价值基本覆盖敞口的,通过公证执行程序进

  行司法处置,并在积极寻找潜在买家过程中争取和解,缩短处置时间,保障资金收回。二是对

  反担保措施变现价值较弱但企业仍能正常经营的,在保障实物资产增加的前提下,为企业寻找

  合作金融机构争取续保,缓释担保风险逐步化解。三是对反担保措施变现价值较弱且企业停止

  经营或难以为继的,积极通过资产重组、引入战略投者等措施盘活处置;同时通过司法途径,

  公司在成都高新区发挥了产业发展引领作用,投资收益是公司利润的重要组成部分

  公司在成都高新区发挥了产业发展引领作用,成都高新区管委会授权公司持有、运作国有

  自成立以来,公司先后对中新(成都)创新科技园开发有限公司(以下简称“中新创科”)、

  成都金融城投资发展有限责任公司(以下简称“金融城投发”)、海光信息技术有限公司(以

  下简称“海光信息技术”)、成都高投新川置业有限公司(以下简称“新川置业”)和成都高

  芯产业投资有限公司等多家四川省优势企业进行了股权投资。公司股权投资主要涉及城市基础

  设施投资、芯片产业投资、保税物流投资、创新投资、企业管理咨询、投资管理、信用管理、

  投资风险方面,公司对联营、合营企业的股权投资易受企业经营业绩和产业周期等因素影

  公司作为成都高新区最重要的园区开发及国有资本运营主体,继续得到实际控制人及相关

  贴资金、科技金融大厦专项补贴资金、重大产业化投资贴息、平台融资服务补贴等各类补贴。

  考虑到公司未来将继续在成都高新区的园区开发及运营领域中发挥重要作用,预计未来实

  跟踪期内,张海彤被任命为公司党委书记、董事长,冉光俊不再担任公司党委书记、董事

  长;宋大勇被任命为公司董事兼总经理,许君如不再担任公司董事兼总经理;郑辉被选举为公

  司职工监事,廖静不再担任公司职工监事。除此之外,公司治理结构和组织架构未发生重大变

  2019年合并财务报表。四川华信(集团)会计师事务所(特殊普通合伙)对公

  2019年财务数据进行了审计,并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内,公司审计机

  电信发展和社事投发。其中,空港集团和成都高科均由成都高新区财金局无偿划拨;公司本部、

  受新划入企业股权以及外部融资规模扩大影响,公司资产规模大幅增长,资产结构仍以流

  2019年末,受新划入企业股权以及外部融资规模扩大等因素影响,公司资产规模大幅增长,

  1截至本报告出具日,华普天健会计师事务所(特殊普通合伙)已更名为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)。

  2019年末,公司流动资产大幅增长,主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。

  同期末,公司货币资金主要为银行存款,大幅增长主要系公司因合并空港集团股权带来较大规

  模货币资金所致;应收账款主要为应收其他单位的房产销售及租赁款、建筑施工工程款、代建

  管理费、商品销售款、物业款等;其他应收款主要为应收政府部门的贴息款、预算上缴资金、

  履约保证金和代垫款,以及应收其他单位的业务账款、代位追偿款、保证金和投资款、补偿款

  和代垫款等;存货主要由园区开发项目开发成本、开发产品和工程施工项目建设成本构成,大

  幅增长系因合并空港集团股权带来较大规模代建项目开发成本以及园区开发项目投资增加所

  2019年末,公司非流动资产大幅增长,主要由长期股权投资、投资性房地产、在建工程和

  其他非流动资产构成。同期末,公司长期股权投资投资对象主要包括中新创科、金融城投发和

  海光信息技术等多家企业;投资性房地产主要为公司持有的用于出租的房产,增长较快主要系

  公司对投资性房地产的计量模式由成本计量模式变更为公允价值计量模式所致;在建工程主要

  为格芯(成都)集成电路制造项目建设成本;其他非流动资产主要为公司通过银行向其他企业

  发放的一年以上委托贷款,以及成都高新区陆肖轨道城市发展有限公司、成都高新区三岔轨道

  2019年末,公司所有者权益大幅增长,以实收资本和资本公积为主。其中,实收资本增加

  系成都高新区财金局向公司拨付资本金所致;资本公积主要系成都高新区管委会向公司无偿注

  入股权、房产、财政拨款等资产所致,2019年末大幅增长主要系成都高新区财金局向公司无偿

  2019年末,公司未分配利润大幅增长且由负转正,主要系公司将投资性房地产的后续计量

  模式由成本模式变更为公允价值模式,该项变更属于会计政策变更,对前期可比财务数据进行

  公司有息债务规模增长很快,债务率水平有所下降,未来三年每年到期债务规模较大且集

  受新划入企业股权以及外部融资规模扩大等因素影响,2019年末,公司负债规模大幅增长,

  2019年末,公司流动负债大幅增长,主要由短期借款、应付账款、其他应付款和一年内到

  化园、新一代信息技术孵化园项目尚未结算产生的应付工程款增加所致;其他应付款主要为股

  权转让款、澳门金沙娱樂,工程履约保证金、与其他单位的往来款、期货交易保证金和期货风险准备金等,大

  幅增长主要系公司协议取得成都高新金融控股集团有限公司持有的企业股权,但暂未支付对应

  0.06亿元,其中一年内到期的其他非流动负债为公司以外其他股东对子公司盈开投资不付息的

  2019年末,公司非流动负债大幅增长,主要由长期借款和应付债券构成。同期末,公司长

  亿元;应付债券包括存续的中期票据、短期融资券、超短期融资券、企业债券、公司债券和美

  2019年末,公司有息债务规模增长很快,债务率水平有所下降,2020年~2022年每年到

  6.03%,担保对象包括成都市范围内的国有控股或参股公司、中外合资公司和上市公司。公司为

  成都聚友网络股份有限公司提供担保事项涉及诉讼,已根据担保事项进展情况累计预计担保损

  主要为财务费用,期间费用率水平一般。同期,公司利润对投资收益及财政补贴的依赖有所减

  从盈利指标看,2019年,公司总资本收益率及净资产收益率均处于较低水平,整体盈利能

  力较弱。未来随着新一代信息技术孵化园、生物医药创新孵化园项目持续运营以及其他建设项

  公司经营及投资活动现金流净流出规模继续增大,资金来源对外部融资依赖依然较大

  2019年,公司经营活动现金流入主要系各类主营业务形成的现金流入以及取得的往来款、

  项目结算款;经营活动现金流出主要系各类主营业务形成的现金流出以及支付的项目工程款、

  往来款;经营活动现金流净流出规模继续增大。同期,公司现金收入比率有所提高,现金获取

  2019年,公司投资活动现金流入主要系收回投资和委托贷款形成的现金流入;投资活动现

  金流出主要系对联营、合营企业股权追加投资、支付房地产开发项目投资款、资金拆借款形成

  的现金流出;投资活动现金流净流出规模有所增大。同期,公司筹资活动现金流入主要系取得

  的各类借款;筹资活动现金流出主要系偿还债务本息所支付的现金;筹资活动现金流持续净流

  入规模继续增大,能够弥补经营及投资活动现金净流出。总体来看,公司经营及投资活动现金

  公司主营业务具有较强的区域专营性,继续得到实际控制人及相关各方的大力支持,综合

  从短期偿债能力来看,公司流动资产中存货和应收类款项占比较高,资产流动性较弱,对

  流动负债的保障程度较弱。从长期偿债能力来看,EBITDA对全部债务的覆盖程度较弱。

  考虑到公司主营业务具有较强的区域专营性,继续得到实际控制人及相关各方的大力支持,

  算收入和一般公共预算支出水平相对较高。企业财务实力方面,公司资产总额、所有者权益、

  地区四川省成都市广东省珠海市陕西省西安市山东省济南市江苏省苏州市江苏省苏州市

  况;未结清贷款中无不良/违约类和关注类贷款。截至本报告出具日,公司在资本市场发行的全

  基于对成都市和成都高新区的地区经济及财政实力、实际控制人及相关各方对公司的支持,

  东方金诚认为,跟踪期内,成都市工业经济平稳增长,现代服务业较为发达,经济实力依

  然很强;国家级成都高新区主要经济指标均保持增长,未来发展态势良好;公司继续从事成都

  高新区的园区开发,以及建筑施工、房地产开发、商品销售和股权投资等其他经营性业务,业

  务区域专营性和多元化程度依然较强;公司作为成都高新区最重要的园区开发及国有资本运营

  同时,东方金诚也关注到,公司在建及拟建园区开发项目投资规模较大,面临较大的资本

  支出压力;公司流动资产中存货和应收类款项占比较高,资产流动性较弱;公司有息债务规模

  增长很快,未来三年每年到期债务规模较大且集中度较高;公司经营活动现金流净流出规模继

  注:表中其他应收款不含应收利息及应收股利;其他应付款不含应付利息及应付股利。

  短期有息债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期有息债务

  CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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